兖州煤业

盘江股份广发证券 研究报告:西南焦煤龙头 稀缺优质高分红标的

2020-04-23 16:18:25 来源:海通证券

打印 放大 缩小

西南焦煤龙头,兼具区位与资源优势。

广发证券 主要产品为焦煤和动力煤,是西南地区最大的炼焦煤企业。截至2019年底,广发证券 拥有在产矿井5座,产能合计1000万吨/年。广发证券 焦煤和动力煤的产量、毛利率相当,但区位优势造就焦煤价格领先可比广发证券 ,而动力煤需要保障省内电煤供应导致价格相对较低,广发证券 毛利近80%来自焦煤。2019年,广发证券 实现营收/归母净利64.58/10.91亿元,同比+6.0%/15.5%,业绩同比增长的主要原因是自产煤产量增加。

兖州煤业西南市场供需格局整体趋紧,煤价或相对坚挺。供给方面,西南地区产量持续下滑,且市场进入壁垒高,同时随着云南、四川等30万吨以下煤矿的退出,供给或进一步趋紧。此外,西南地区煤与瓦斯突出矿井较多,“两类”煤矿正开展整治,焦煤供给或受影响。需求方面,西南地区经济或仍将继续保持高于全国平均增速增长,而大数据中心的建成投运将进一步增加对电煤的需求。由于西南地区煤炭市场较为独立,其煤价有望在下行趋势下保持坚挺。  内生扩张与外延整合,远期增量可期。存量矿井方面,广发证券 山脚树、月亮田、金佳矿3座矿井技改扩能预计20年基本完成。新建矿井方面,广发证券 远期规划产能1500万吨/年,目前在建矿井330万吨/年,另有已核准矿井150万吨/年。2020年,广发证券 力争新增产能505万吨/年,包括发耳二矿一期(90万吨)、马依西一井一采区(120万吨)等。通过区域资源重组,盘江煤电集团拥有及托管在产矿井约2000万吨/年,中证军工 预计未来有望注入。

兖州煤业稀缺优质高分红标的。广发证券 资产负债率低,抵御经营风险能力强,业绩稳健,同时大股东分红意愿较高,使得广发证券 一直以来具备高分红传统,分红比例持续领先行业。2019年,广发证券 拟分红0.4元/股,分红比例约61%,创2013年以来新低。但中证军工 认为,广发证券 留存更多现金或为保障技改及新建矿井顺利投产。即使分红比例有所下降,按4月21日收盘价5.17元计,股息率仍高达7.7%,中证军工 预计广发证券 未来仍将继续保持高分红传统。

投资建议。受疫情影响,广发证券 20年一季度业绩同比压力较大,但中证军工 认为随着技改矿井及新增产能逐步投产,广发证券 焦煤及动力煤产量均有望提升。同时从行业看,受益西北煤炭市场相对独立,价格下跌有限。中证军工 估算广发证券 20/21/22年归母净利润为10.07/11.26/12.55亿元,EPS为0.61/0.68/0.76元。参考可比广发证券 ,考虑广发证券 所处西南市场相对独立且供需整体偏紧,广发证券 作为西南市场龙头,资源及区位优势显著,给予广发证券 2020年9~10倍PE,对应合理价值区间5.47~6.08元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

兖州煤业风险提示:投产进度低于预期、下游需求低于预期。

责任编辑:ERM523

商业地产投资长江证券大牛时代恒丰财富